食品饮料板块跑输大盘乳业股估值安全边际显现 [复制链接]

食品饮料板块跑输大盘 乳业股估值安全边际显现

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    在经济缓慢增长的背景下，食品行业加速增长或确定性较高增长的子行业及个股值得重点配置，如必需的大众食品等。5月份和6月上中旬业绩真空期时部分资金可能会阶段性流向"超跌反弹"品种，而6月下旬和7、8月份预计市场将会重新聚焦业绩成长－中报及二季度净利润较快增长的公司。而乳制品行业的股票估值具有绝对安全边际。

     食品饮料板块跑输大盘

     截至13/06/03，食品饮料行业年初至今跑输申万A指10.0%，位于二十三个一级行业第20位，其中白酒跑输26.2个百分点，走势明显弱于大盘，而乳制品跑赢27.1%，肉制品跑赢29.1%。5月食品饮料跑输大盘2.1个百分点，子行业表现依次为：白酒，葡萄酒，啤酒，肉制品，乳品。

     分公司看，年初至今超额收益前十位的公司分别为：贝因美81.9%、恒顺醋业71.5%、承德露露63%、皇氏乳业36.3%、双汇发展34.4%、三全食品29.8%、双塔食品27.3%、伊利股份21.9%、腾新食品19.1%、汤臣倍健15.7%；超额收益后五位的公司有：沱牌舍得-48.2%、酒*酒-45.6%、山西汾酒-43%、泸州老窖-35.5%、古井贡酒-33.3%。

     目前白酒相对重点公司的估值倍数仅为0.87，低于历史均值1.51，也低于09年5月的历史低点0.94。主要原因是：经济增速放缓、反腐和整风背景下，白酒行业景气度依然较低。

     行业收入利润增速与工业企业趋同

     统计局最新公布效益二级行业数据，食品饮料整体1-4月收入增16.15%，利润增17%，毛利16.27%，环比分别下滑1%、回升0.33%，下滑0.28%，同比分别下滑7.28%、下滑6.85%，上升0.06%。其中饮料制造业收入4671.4亿元，利润500.2亿元，收入和利润同比分别增长14.0%和20.3%，增速较1-3月分别下降1.2个百分点和回升2.6个百分点。

     食品制造业收入5466.5亿元，利润432.1亿元，收入和利润同比分别增长18.2%和26.9%，增速较1-3月分别下滑0.1个百分点和下降1.5个百分点。

     食品饮料行业收入利润增速逐渐和工业企业整体趋同。1-4月工业企业整体累计收入增速为11.9%，累计利润增速为11.4%；食品饮料行业中饮料制造增速下滑较明显，目前逐渐与工业企业整体趋同。

     乳业股估值安全边际显现

     白酒颓势不改。4月下旬茅台维护价格体系的举措推出后，53度飞天茅台一批价有所反弹，目前茅台、五粮液的一批价分别为920元和620元，茅台较4月份低点的850元反弹了70元，一级经销商库存较3月末降低，经销商信心在不断经受打击后最近有所恢复；五粮液经销商动销依然不理想；国窖近期一批价在750元左右，高端产品销售情况较差。剑南春、郎酒、五粮液等多数经销商目前仍处于亏损状况。

     2月进口葡萄酒增速有所下滑。1-2月进口葡萄酒共7409.2万升，同比增长26.6%，进口总金额3.2亿美元，同比增长23.2%，2月单月进口葡萄酒共2327万升，同比下滑18.7%。1-2月，不大于2升的瓶装葡萄酒占进口总量的77.2%。2月进口装入2升及以下容器的鲜葡萄酿造的酒共16千吨，同比下滑5.9%；进口装入2升以上容器的鲜葡萄酿造的酒共7.3千吨，下滑37.4%。

     预计大麦价格高位企稳。由于欧洲新种季啤酒大麦出口量前景乐观，预计进口价将会在现在的高位有所松动，同时，北美啤酒大麦价格环比仍然持平。4月份大麦进口价格为353.64美元/吨，基本和上月持平，同比增长17.1%，4月大麦进口量为19.78万吨，同比下降49%。

     原奶价格近期走高。5月份第3周内蒙古、河北等10个奶牛主产省生鲜乳平均价格3.44元/公斤，与上周持平，同比上涨5.2%。

     奶粉2月进口量跌价升。2013年2月份我国进口奶粉5.82万吨，同比减少17.14%，环比减少38.56%；进口额19752.37万美元，同比减少21.44%；进口平均价格为3，395.52美元/吨。

     近期全国大中城市生猪出场价格暂时企稳，5月22日全国大中城市生猪出场价格为每公斤13.2元，较前期上涨3.21%；同期玉米批发价格下跌也保持在每公斤2.4元，期内猪粮比价连续5周回升至5.50，本轮猪价连续5周上涨主要是受5月9日发布的国家2013年第二批冻猪肉收储的影响。

     此外，二次国储的展开给予市场较大的心理支撑，部分养殖户惜售情绪再起，压栏情况增多，这也是本次猪价上涨的原因之一。目前全国生猪存栏量和能繁母猪量依然维持在高水平，全国养殖水平在现阶段还处于供大于求的状态。

     从国际比较来看，目前国外比较成熟的烈性酒上市公司13年PE在17倍左右，而成长性较高的在20倍以上，我国白酒行业由于受反腐影响目前估值水平低于国际同行。

     乳制品、软饮料和休闲食品公司13年、14年估值基本在15倍以上。这也从国际比较的角度表明目前我们主推的大众品，尤其是乳制品行业的股票估值具有绝对安全边际。